【経営学｜公認会計士監修】WACCで負債コストに「1－税率」を掛けるのはなぜ？

WACCの負債コストと「1－税率」は、公認会計士試験で「処理は覚えたが、意味がつながらない」となりやすい論点です。

なぜ負債コストだけに「1－税率」を掛けるのかは、法人税計算で支払利息が損金となることによる節税効果をキャッシュフローの観点から理解すると簡単です。

WACCの負債コストと「1－税率」の基本を整理

たとえば利率5％で100の負債を調達すれば利息は5です。しかし税率30％と仮定し、その利息が全額税務上控除されるなら、税金が1.5減るため実質負担は3.5となります。

この実質的な税引後負担を率で表したものが5％×（1－30％）＝3.5％です。

なぜそうなるのか？仕組みから理解しよう

一方、株主への配当や株主が要求する収益率は、負債利子と同じように法人税計算上の損金として控除されるわけではありません。そのため株主資本コストへ同じ式を掛けません。

試験では、税率を掛ける対象が『負債の比率』なのか『負債コスト』なのかを取り違えないようにします。

具体例で確認

まずは数字や場面を単純化して、論点の骨格だけを確認しましょう。

「式に税率がある」のではなく「利息が税金を減らすから税引後コストになる」と理解してください。

公認会計士試験で押さえたいポイント

• 税引前負債コストと税引後負債コストを区別する
• 節税効果は利息控除から生じること
• WACC式で税率を掛ける位置を正確にする

本試験では、知識を単独で問うだけでなく、複数論点を組み合わせて判断させることがあります。問題文の事実関係を分解し、どの論点を使うのかを先に特定することが大切です。

受験生が間違えやすいポイント

• 負債残高そのものに1－税率を掛ける
• 株主資本コストにも1－税率を掛ける
• 税率が問題文で複数あるとき何の税率か確認しない

ミスの多くは、似た用語を同じものとして扱ったり、計算式だけを思い出そうとしたりすると起こります。結論の前に「何を調整しているのか」を言葉にしてください。

問題を解くときの手順

1. 問題文から対象となる取引・制度を特定する
2. 基準となる金額・状態を置く
3. 必要な調整を一つずつ加減する
4. 最後に仕訳・数値・結論の整合性を確認する

この順番を固定すると、問題の見た目が変わっても処理の軸がぶれにくくなります。

暗記ではなく理解するための覚え方

負債利子100を払う場面を想像し、『税金が30減れば実質70負担』と金額で理解してから率へ戻しましょう。

一度、自分の言葉で「なぜそうなるのか」を30秒で説明してみてください。説明できない部分が、そのまま復習すべきポイントになります。

関連論点とのつながり

MM理論、資本構成、タックスシールド、企業価値評価へ進むと『負債を使う価値』の議論につながります。

よくある質問

税率が0％ならどうなりますか？

節税効果がなければ税引後負債コストは税引前負債コストと同じになります。

支払利息が税務上控除できない場合も1－税率を掛けますか？

節税効果が認められない前提なら機械的に同じ調整をするべきではありません。公認会計士試験では問題文の税務前提に従ってください。

まとめ

WACCの負債コストと「1－税率」は、用語や公式を暗記するだけではなく、処理の目的と前後関係を理解することが得点につながります。まず基本構造を自分の言葉で説明できる状態にし、その後に問題演習で定着させましょう。